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分析 | 一文读懂垃圾焚烧行业市场规模、投资盈利与竞争趋势!

2017-10-16 16:06:45

       十三五期间,我国垃圾焚烧行业竞争更加激烈,环保趋严、融资趋紧抬升成本和费用,未来竞争格局如何演变值得关注。


       本报告精选内容集中在这三个问题上:1)“十三五”垃圾焚燒發電總市場規模有多大?2)項目投資回報率的決定因素有哪些?上市公司在手的垃圾發電項目究竟盈利情況如何?3)參考美國,我國未來的競爭格局如何演變,哪些龍頭企業可以脫穎而出?


來源:華泰證券研究所

中國垃圾焚燒處于行業成長期,年複合增長率將達20%!

          根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,2015年底我国垃圾焚烧处理能力(包含设定城市和县城)为23.5万吨/日,到2020年末目标达到59.1万吨/日,同比增长151%,复合增速将达20%。

           垃圾焚烧行业规模持续扩大,行业上升态势明显,主要推动因素包括:1)垃圾産生量和清運量持續提升:我國城市垃圾清運量由2010年的1.58億噸上升到1.91億噸,年均複合增速3.9%;2)垃圾焚燒占有率快速提升,垃圾焚燒占生活垃圾無害化處理量的比例從2010年的19%增長到2015年的34%。根據“十三五”規劃,到2020年底全國城鎮生活垃圾焚燒處理設施能力占無害化處理總能力50%以上,其中東部地區占60%以上,根據規劃2020年垃圾焚燒處理能力達59萬噸/日,“十三五”生活垃圾焚燒處理能力年複合增長率將達20%。

           从地区来看,发达地区新增焚烧处理能力多,“十三五”期间计划新增垃圾焚烧处理能力前五名的省份依次为广东(5.46万吨/日)、安徽(2.49万吨/日)、江苏(2.15万吨/日)、浙江(1.69万吨/日)和湖南(1.56万吨/日)。

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        城市化带动垃圾处理需求,政策推进垃圾焚烧处理。改革开放以来政府不断出台政策推动农业转移人口市民化,城市化水平不断提升。从2007年到2015年我国城市化率从45.9%增长到56.1%,根据“十三五”规划到2020年我国常住人口城市化率将提升到60%。随着城市化率提升大量人口涌入城市,产生的大量垃圾带动了垃圾焚烧发电处理需求。同时国家对彩票助赢软件平台保護日益重视,根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》等文件,到2020年底,设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上,其中东部地区达到60%以上,垃圾焚烧发电将维持快速发展。相较于美国,我国对垃圾处理环保要求更高,对垃圾焚烧处理的重视程度更强,推动力度更大。

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預計“十三五”垃圾焚燒總市場規模達2,538億元

        根据国家“十三五规划”,假设2016-2020年每年新增7.1万吨/日焚烧处理能力,1)我们假设一定的产能利用率(约80%)、吨垃圾处理单价(65元/吨)、吨垃圾发电量(280千瓦时/吨)、上网电价(0.65元/千瓦时)、上网比例(85%),则垃圾发电运营市场到2020年将达到390亿元,对应十三五期间CAGR(复合年均增长率)为22%,十三五期間總運營市場規模將達到1450億元。2)假設單位垃圾處理能力的投資成本爲40萬元/(噸/日),則對應2016-2020年每年垃圾焚燒總投資爲285億元,考慮典型的垃圾發電項目投資結構看,工程土建、工程安裝、設備以及其他分別占比25%、13%、38%、24%,則2016-2020年平均每年垃圾發電工程市場規模爲108億元,設備市場規模爲109億元,十三五期間垃圾發電總工程及設備市場規模分別達到542億元和546億元。綜合考慮工程、設備以及運營市場,十三五期間垃圾焚燒總市場規模達到2538億元。

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垃圾焚燒項目投資回報率的決定因素分析

          垃圾收运量、吨垃圾发电量、吨垃圾处置费等是决定垃圾项目回报率的重要因素。


1)垃圾收運量主要由一個城市的垃圾産生量以及收運體系是否健全決定,垃圾産生量主要由人口及人均垃圾産生量決定,這與一個地區的經濟發達水平息息相關,垃圾收運量將直接決定垃圾焚燒廠的産能利用率;

2)噸垃圾發電量主要受熱值影響。生活垃圾的熱值取決于揮發分、水分;從成分上說,塑料類、紙類、布類對熱值的貢獻很大。水分越高,熱值越低。無機物高(與城市建設和改造的加快及城市居民煤氣化水平低有很大關系);發達城市有機物尤其是廚余非常高(與夏秋季節新鮮蔬菜瓜果的大量上市有關);發達城市紙類含量會高于其它城市(因其工商業發達和居民生活水平高),紙類或塑料含量高會使其C、H、O的含量優于其它,熱值會相對較高;

3)噸垃圾處置費取決于和當地政府談判的結果,一般垃圾量大、熱值高的地方垃圾處置費可能低些,相應單位産能投資高的地方垃圾處置費可能高些。根據我們對部分2017年擬建的垃圾發電項目噸處理費分析,發現四線、五線城市的垃圾處置費相應高些,並不一定說越發達的城市垃圾處置費越高。   


目前競爭格局分散,預計未來龍頭市占率將提升

        根据2016年底垃圾焚烧项目在手规模排序,目前垃圾焚烧行业主要的参与者包括:

1)國企:康恒环境、光大国际、中国彩票助赢软件平台保護集团、北京控股、启迪桑德、深圳能源、绿色动力环保、上海环境、瀚蓝环境、首创环境等;

2)民企:錦江彩票助赢软件平台、重慶三峰、盛運環保、浙江旺能、粵豐環保、中國天楹、聖元環保、偉明環保、盈峰彩票助赢软件平台等;

3)外企:威立雅中國等。

         垃圾焚烧行业的参与者以国企和民企为主,从在手项目量的角度看,国企市占率大约53%,民企市占率大约45%,外企市占率大约2%。

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       大部分垃圾焚烧公司在促进在手项目逐步落地的同时,进行产业链横向和纵向延伸,目标打造固废城市综合服务商。


1)橫向産業鏈延伸:綠色動力環保積極擴充其他固廢領域處理能力,包括生活垃圾、醫療垃圾、工業危廢等領域,盛運環保積極拓展餐廚垃圾、醫療廢棄物、電子廢棄物等固廢領域;

2)縱向産業鏈延伸:啓迪桑德目前正在積極拓展其環衛雲戰略,三網融合(環衛+再生資源+垃圾分類)爲核心,衍生出五位一體業務——社區服務+生活垃圾分類+環衛作業+再生資源回收+供應鏈物流服務;中國天楹以垃圾焚燒起家,目前正在向上遊的分類、收運、中轉和綜合環衛方向發展,並在逐步打造智能環衛+再生資源平台;

3)多板塊業務協同發展:比如汙水+固廢、燃氣+固廢等,如:光大國際、北京控股、瀚藍彩票助赢软件平台等。


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        行业竞争格局较为集中,但相比美国还有很大提升空间。由于越來越多的資本加入到垃圾焚燒發電市場,供需結構發生變化,行業競爭激烈,目前垃圾焚燒項目IRR(內部收益率)已經下滑到8%-9%左右水平。按照2016年底我國已投運垃圾焚燒産能市場占有率統計看,前三名分別爲錦江彩票助赢软件平台、康恒彩票助赢软件平台、光大國際,市場占有率分別爲11.2%、10.6%和9.1%。和美國CVA(美國垃圾焚燒龍頭企業)67%的市占率相比仍有較大提升空間。

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        据统计截至2016年底,行业内主要参与者在中国的在手垃圾處理能力已經達到54萬噸/日,和2020年59萬噸/日的目標接近,如果各個公司的在手項目均在2020年達産,那麽目前在手項目的競爭格局應該可以暗示2020年的競爭格局。

        但事实上,很多遲遲不開工是有原因的,主要有以下幾點:1)民衆反對,選址問題難解決:2)由于很多項目從拿項目到開建間隔較久,政策、投資、融資彩票助赢软件平台都發生了較大變化,政府和企業對某些條款意見出現不一致;3)城市垃圾收運體系不健全,垃圾數量和質量難有保障;4)企業融資渠道匮乏或者融資成本過高。


文章转载自:中国环联   王玮嘉团队